2026财年第三季度，英伟达营收同比增长62.5%，净利润上升65%，数据中心业务单季收入首破500亿美元。Blackwell系列芯片需求旺盛，云端GPU已售罄，回应了市场对AI需求见顶的质疑。财报发布后，公司股价盘后一度上涨超6%，带动亚马逊、微软、谷歌、Meta、甲骨文等科技股集体上扬。

CEO黄仁勋在财报会议上驳斥AI“泡沫论”，强调英伟达产品适用于人工智能全阶段。公司预计下一季度总营收达650亿美元（上下浮动2%），未包含中国数据中心收入，远高于市场普遍预期的617亿美元。CFO Colette Kress表示，2025至2026年AI芯片订单总额有望超过5000亿美元。Wedbush分析师Dan Ives称此为“开香槟时刻”，认为AI泡沫担忧被严重夸大，并将此次财报视为对AI革命的再度验证。

尽管业绩亮眼，潜在风险信号浮现。第三财季应收账款达333.91亿美元，其中四大直接客户占比65%。库存总额升至197.84亿美元，库存周转天数达117.5天，较2026财年第一季度的58.64天近乎翻倍，显著高于过去五年均值。高库存与“供不应求”表述形成反差，引发市场对其真实需求的疑虑。

客户集中度持续上升，前四大客户贡献总收入的61%，较上季56%提高。主要客户微软、谷歌、Meta等资本支出变动可能直接影响英伟达订单稳定性。此外，英伟达通过投资换采购的“循环交易”模式引发关注，如向Anthropic投资100亿美元，后者承诺购买300亿美元算力服务。高盛估计，此类交易或占其明年销售额的15%。

多家机构维持乐观立场，摩根大通给予增持评级及215美元目标价，LSEG上调营收预期，D.A. Davidson、Sanford C. Bernstein、UBS等亦重申买入或上调目标价，理由包括AI需求持续、云厂商扩产及Blackwell、Rubin平台前景。但空头动作明显，Peter Thiel旗下Thiel Macro基金清仓英伟达，减持约53.77万股；桥水基金持股从723万降至251万，减幅约65%；软银以58.3亿美元价格完成清仓，称资金将用于自身融资。

学界观点认为AI领域存在局部过热与短期投机，泡沫客观存在且必然回调。上海财经大学特聘教授胡延平指出，真正中长期风险并非资本泡沫破裂，而是AI对就业、产业与社会结构冲击后，解决方案滞后导致经济循环受阻，反噬技术发展。但他同时肯定AI已在内容生成、客服、营销等领域显现生产力提升，并正向多模态、游戏、自动驾驶、电商与具身智能等万亿级生态扩展，强调“决定AI效能上限的还是AI底层技术范式”。

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