在商业航天领域备受瞩目的长光卫星技术股份有限公司上市失败。

12月4日，上交所披露，因长光卫星技术股份有限公司及其保荐人撤回发行上市申请，根据《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十三条的相关规定，本所终止其发行上市审核。

长光卫星自成立以来，凭借其在卫星研制、发射以及遥感数据应用等方面的一系列成果，在国内商业航天界占据了重要一席之地。

近两年时间的上市征程，是什么阻碍了长光卫星的脚步？原因不仅与其自身的发展及战略布局有关，也在一定程度上反映出当前商业航天产业面临的复杂形势与挑战。

图源：长光卫星官网

激增的研发费用，萎靡的盈利能力

从行业特性角度分析，商业航天是一个技术密集、资金密集且风险极高的行业。卫星的研制与发射成本高昂，技术研发周期长，而且面临着诸多技术瓶颈与失败风险。

2015年10月，由长光卫星自主研发的“吉林一号”组星发射，开创了中国商业卫星应用的先河，同时也创造了由一个研发团队一箭发射四星的历史。

“吉林一号”卫星是中国第一颗自主研发的商用高分辨率遥感卫星、中国第一颗以一个省的名义冠名发射的自主研发卫星、中国第一颗自主研发的“星载一体化”商用卫星、中国第一颗自主研发的米级高清动态视频卫星。能够为客户提供高时间分辨率、高空间分辨率、高光谱分辨率、快速广域覆盖的卫星遥感数据以及以卫星遥感数据为基础的空间信息综合应用服务。

图源：长光卫星官网

长光卫星原计划通过IPO募集资金26.83亿元，用于“吉林一号”卫星星座建设项目（二期）、“吉林一号”生态开放商城建设项目、“吉林一号·共生地球”建设项目及偿还银行贷款。其中，偿还银行贷款金额为10亿。

据招股书显示，长光卫星2019年至2022年上半年各期期末，分别实现营收8456万元、1.44亿元、3.12亿元、3552万元；扣非净利润分别为-4.01亿元、-4.19亿元、-2.51亿元、-2.16亿元。实现综合毛利率分别为-83.85%、-69.68%、-9.75%、-278.32%，毛利率为负且波动较大。

同时，公司同时期内的销售费用、管理费用及财务费用合计占各期末营收比例分别为172.13%、144.88%、26.00%、154.16%；研发费用占各期末营收比例分别为203.47%、179.31%、37.09%、171.36%。上述三年半的时间内，长光卫星扣非净利润累计亏损12.08亿元，经营活动产生的现金流量净额累计为-2.99亿元。

截至2022年末，公司尚未盈利且存在累计未弥补亏损。长光卫星称，其致力于建设“吉林一号”卫星星座，每年需要承担较大的卫星折旧成本及较高的研发投入。同时从建设“吉林一号”卫星星座至形成系统的服务能力需要一定过程。前期公司销售规模较小，销售收入不能覆盖同期发生的卫星折旧成本、研发费用、人员成本等支出。

在发展过程中，长光卫星取得了傲人的成绩，但持续的高额投入是不可避免的。卫星技术的更新换代速度较快，如果不能在研发上持续投入并保持领先，其在市场上的竞争力将会受到严重影响。而这一系列的不确定性，可能使得长光卫星在与监管机构和投资者沟通时，难以获得足够的认可与信心。

分散的股权结构，复杂的国际市场

长光卫星不存在控股股东、实际控制人。

据招股书显示，长光卫星股权较为分散，其创始人宣明虽然担任公司董事长、总经理，且与其管理团队负责公司日常生产经营，但宣明仅持有长光卫星4.4723%的股份，无法对股东大会和董事会构成控制。

这意味着长光卫星可能存在决策效率低下、贻误业务发展机遇的风险，进而对公司经营业绩造成不利影响。同时，分散的股权结构导致长光卫星上市后有可能成为被收购的对象，从而导致控制权发生变化，给其生产经营和业务发展带来潜在风险。

而长光卫星历史上已经存在大量的股权代持事项，从而引发了上交所对其代持合规性的关注。上交所要求长光卫星说明历次股份代持形成原因；代持清理的具体过程；是否存在其他委托持股、利益输送或其他利益安排等问题。

图源：上交所

除此之外，对于此次上市终止，长光卫星在接受媒体采访时表示，虽然申报以来推进相对顺利，但受股权冻结及美国特别指定国民清单(SDN)等因素影响，最终上市执行到位还需要较长时间，结合公司目前的经营情况和未来融资计划，公司调整了现有上市计划。故主动撤回上市申请，后续将再择机申报上市。

股权冻结问题，是其第四大股东海南省骞语贸易中心的股权被冻结，数额达3000万元，骞语贸易持股比例为7.9%，2020年，该公司对长光卫星出资额达到1.35亿元，这对公司的股权结构稳定性产生冲击，也可能影响公司的决策效率和未来发展战略的实施。

另一方面，据央视新闻报道，SDN制裁名单是美国没有任何国际法依据、也没有联合国安理会授权，对部分中国企业实施的一种制裁。在2023年12月12日，美国以“向俄罗斯提供遥感卫星使用权”为由，将长光卫星列入了名单中。

截至 2023 年末，长光卫星在手订单金额为 24.38 亿元，在手订单较为充足。其中2023年长光卫星新增798笔在手订单，涉及金额18.9亿元。可见该行业依旧具有发展前景。

练好“内功”，在夯实自身核心竞争力的基础上，继续致力于技术创新和服务能力的提升，以期在未来的市场竞争中占据更有利的地位，等待更有利的资本市场时机，或许是长光卫星眼下最需要做的。

（大众新闻·风口财经记者 宋光耀）

（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）