净利下滑73.7%，俞敏洪怎么办？

7 月 30 日，新东方教育科技集团公布了截至 2025 年 5 月 31 日的 2025 财年第四季度未经审计财务数据。数据显示，净营收达 12.43 亿美元，同比增长 9.4%，其中不含直播电商及自营产品业务的核心教育营收增长更达 18.7%。然而，归属于股东的净利润却同比下降 73.7%，至 710 万美元。这一利润的大幅下滑，引发了市场的广泛关注。

财报显示，尽管核心教育业务保持增长态势，但集团整体经营亏损为 870 万美元，相较去年同期盈利 1050 万美元出现明显反转。主要原因包括商誉减值费用（启德文旅6030 万美元）和相关非经常性开支。这些一次性的大额支出，严重侵蚀了本季度的利润。以 2024 财年第四季度为例，当时净利润虽有下滑，但仍保持在 2700 万美元，而 2025 财年第四季度由于商誉减值等因素，净利润骤减至 710 万美元，可见其影响之深。

季度经营支出同比增长 11.2%，进一步压缩了盈利空间。在营收增长 9.4% 的情况下，经营支出增速更快，这使得利润被进一步挤压。

从近三年财报对比来看，2023 财年经营支出相对稳定，净利润为 2.35 亿美元；2024 财年随着业务拓展，经营支出有所增加，但净利润仍达到 3.10 亿美元；到了 2025 财年，经营支出的持续增长，叠加商誉减值等因素，导致净利润大幅下滑。

作为新东方旗下的直播电商平台，在过去一段时间里，为集团开辟了新的营收增长曲线，成为重要的业绩增量来源。

但从利润贡献维度审视，其与新东方核心教育业务之间的协同效应，仍有较大优化空间。2024财年，尽管东方甄选自营产品及直播电商业务显著拉动了集团整体收入增长，然而同一财年新东方的整体利润却出现大幅下滑。这一现象背后，或许与直播电商赛道竞争白热化直接相关——随着行业竞争加剧，营销投入持续攀升，导致东方甄选的利润贡献未能有效对冲核心教育业务的利润收缩，未能形成预期的“补位”效果。

与此同时，新东方在教育新业务、文旅业务等领域的重兵布局，也可能在一定程度上分散了对东方甄选精细化运营的专注力，进而制约了其利润提升的节奏与空间。

在新东方的传统教育业务矩阵中，留学服务始终占据着举足轻重的地位。

不过，近年来这一核心板块的增长动能逐渐趋缓，乏力态势日益凸显。从其2025财年第四季度的经营数据可见，出国考试培训业务同比增长14.6%，出国咨询业务同比增长8.2%——这样的增速较前几年已明显回落，而在2023财年与2024财年，这两项业务的同比增幅曾一度保持在更高水平。

留学业务增长放缓的背后，是内外因素的双重制约。外部环境层面，国际形势的波动与签证政策的调整影响显著，以美国为例，尽管签证审批已逐步恢复，但日均审批量收紧、审核难度加大的趋势，直接抬高了留学规划的不确定性；内部竞争层面，随着一批新兴留学服务机构加速涌现，市场份额被持续分食，新东方在该领域长期积累的传统优势正面临严峻挑战。

不止新东方，等头部教育机构亦未能幸免，利润普遍呈现下滑态势。当前市场环境下，政策调整、竞争加剧与运营成本攀升等多重压力交织，正给整个教育行业带来深刻冲击。

好未来等头部教育机构也面临着类似的困境。政策方面，“双减” 政策的持续影响，使得学科类培训业务受限；市场竞争上，线上教育平台的崛起，以及资本的涌入，让市场竞争愈发激烈；运营成本上，师资成本、营销成本、技术投入成本等不断攀升，进一步挤压了利润空间。

多重因素的共振，不仅导致头部机构利润承压下滑，更推动整个教育行业步入深度调整的转型周期。

尽管面临诸多挑战，新东方仍对 2026 财年充满信心。公司预计 2026 财年全年营收将达 51.45 亿至 53.90 亿美元，同比增长预期为 5% 至 10%。

为实现这一目标，新东方将聚焦核心教育产品质量、资源开发与运营效率。在产品质量方面，加大教研投入，提升课程内容的针对性和有效性；资源开发上，拓展新的教育领域和市场，如素质教育、职业教育等；运营效率上，优化管理流程，降低运营成本。

同时，实施新一轮股东回报计划，增强投资者信心。但如何在复杂的市场环境中，平衡业务拓展与利润提升，将是新东方未来面临的重要课题。